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农林牧渔行业周报:农业春风到,推荐饲料板块、动保个股

发布时间:2017-02-19    研究机构:中泰证券

核心观点

【本周专题】后周期板块持续向好,饲料、动保等当下最具投资价值。

我们认为当前在供给侧改革主题降温的背景下,投资主线回归盈利和估值驱动。2017年养殖规模化补栏大潮已起,饲料销量持续提升、估值处于低位,疫苗市场加速增长、竞争格局续好,最具投资价值的属后周期板块。同时应该积极关注受益于南北价差的粮食贸易商,不排除此后亦有相应补贴政策出台。

饲料:一月份销量数据较好,补贴政策利好东北区饲料企业,高盈利弹性低估值品种值得配置。近期我们发布了禾丰牧业的草根调研报告、金新农的深度报告,对当前生猪养殖、营销以及饲料成本做了相应的分析。总体而言,成本下降、需求回升的趋势在17年上半年将获得充分演绎,在不考虑成本弹性的基础上今年的利润增速较为确定,中性预期下估值见底已经创造了较好的绝对收益配置机会,成本下降、补贴带来的利润弹性亦不可忽视,伴随上半年存栏数据的拐点显现,饲料股表现值得期待!

动保:行业规模化趋势已起,行业引来配置时点。我们1月初发布两个预期差报告以来,从行业角度首次厘清了增长逻辑,当前优势企业及产业数据持续印证我们逻辑。从行业角度来看,超大型养殖场规模化补栏浪潮已起,未来3年猪的高端苗呈现快速扩容的局面,叠加技术升级及新品爆发,优势企业有望呈现2-3年持续成长的黄金期,我们持续推荐动保板块优势企业生物股份、中牧股份、普莱柯。

此外,粮商与深加工也将大幅受益于玉米价格低点,在产销区价差、时间差上充分利好粮商的量利双升,而补贴、油价上升促使深加工企业业绩实现高弹性增长。

【本周策略】

在供给侧改革主题短期退潮的基础上,应当回归养殖链后周期的投资,重点推荐饲料(禾丰、唐人神、海大、金新农)和疫苗(生物、中牧、普莱柯),同时关注受益于粮价差的象屿股份(北粮南运粮商)。

【子板块观点更新】

种植链:从供给侧改革的“调结构、增效益”的两大主线来看,可以演绎出三大重要投资机会:1)对于行业整体而言,种植链整体盈利在调整初期盈利快速下行的阶段已逐步进入尾声,我们对玉米价格的判断是经过今年到明年一季度的调整后逐步回到稳定略有回升的趋势中来,这就意味着从单纯的结构调整进入提升效率阶段,这就带来产业预期趋于稳定,种植链企业业绩风险释放完毕,增速预期与估值逐步修复;2)主题性的机会集中在“转基因”与“土地流转”,所谓提升效率将重要表现为规模化、科技化,那么在面积一定的条件下,种业发展带来单产的提升,规模化生产带来成本的下降,此二者相互促进,我们相信相关的政策还将持续支持与催化“转基因”和“土地流转”两大主题;3)成长性的机会来自于种植综合服务的恢复增长,今年由于种植业利润快速下滑,种植服务陷入停滞,经历过最坏的时间,规模化发展势在必行,综合服务有望进入需求爆发期,我们认为搭建平台型的服务、产业链纵向整合的服务都将快速恢复增长。首推种业隆平高科、登海种业、荃银高科;土地流转海南橡胶、北大荒;种植综合服务的象屿股份、史丹利(002588)。

动保:优势个股有望走出持续行情!未来动保行业从品种上主要看点在宠物与反刍,及猪的新病与政策受益品种,而整体规模受益于未来3年的后周期规模化补栏,猪的高端市场苗将进入快速增长期。从竞争格局上看,当前依然是产品为王的时代,研发、牌照、工艺是主要的竞争优势。而未来随着招标制度改革、国内外整合加速,动物疫苗行业集中度有望快速提升,在此大潮中国内企业实现跨越式发展的主要路径在于国际化、参与科研院所资源转置、并购整合。

饲料:饲料销量收尾战绩斐然,16/17年业绩预期高增长未变,配置稳定收益的低估值品种。很多投资者自上而下判断投资机会,认为周期还未到来,但从饲料的销量增速来看我们认为实际已经恢复;退一步说,行业如果真的没有恢复,饲料个股的优秀成长性更值得投资人的关注和参与,以当前的竞争格局而言,前五大厂商的市场占有率为20%,销量增长本应进入平缓期,但下半年单月两位数量增足够证明个股在与下游深度绑定等商业模式变革中已经取得行业先机,未来持续性更加值得期待!布局低估值品种,PE。

EPS同向增长的绝对收益:饲料目前主要标的估值均回落到20倍2017年PE之下,其中禾丰牧业、金新农都具备很好的配置价值,海大集团、唐人神也是重点推荐标的。

农产品:玉米现货持续回落,依旧看好白糖反弹和油脂向上趋势,橡胶可布局上半年大行情。目前玉米现货价格持续走低,当前已进入农民售粮高峰期,而前期的运力等问题得以缓解,预期玉米价格维持低位。白糖板块在外糖调整企稳后,政策预期下国内糖价依旧呈现易涨难跌的态势,而后期国内外供应偏紧的局面或将持续推动糖价上行,国内糖价在明年一季度将有望达到高点7500元/吨上;橡胶价格延续中长期向好趋势,受东南亚雨季影响与石油价格冲高,需求依旧旺盛的背景下可坚定布局。

【重点推荐标的】饲料板块:禾丰牧业(东北地区饲料龙头)、唐人神(量增持续,下游延伸)、海大集团,关注金新农、大北农、新希望;种植链隆平高科、登海种业、象屿股份;动保板块:生物股份、中牧股份、普莱柯;农产品:橡胶标的海南橡胶;其他个股ST獐岛、东方海洋等。

风险提示:农业政策实施不达预期;生猪存栏恢复不达预期;禽链价格上涨不达预期。

申请时请注明股票名称