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史丹利:新品放量驱增长,模式升级助腾飞

发布时间:2015-04-23    研究机构:招商证券

2015Q1 业绩增长24.53%,源于新产品市场开发顺利,产品销量增长。公司积极转型为农业服务商,打造农资一体化、农业技术服务、农业金融服务和物联网信息化四大平台,进行模式创新,开启新成长,维持“强烈推荐-A”评级。

2015Q1 业绩增长24.53%,基本符合预期。公司2015Q1 营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为16.37 亿元、1.28 亿元,分别同比增长20.48%、24.53%,基本EPS 为0.44 元。公司预计2015 年上半年业绩同比增长15%-35%,我们判断位于中值附近。

营销发力,销量保持增长。公司营销创新走在国内同行前列,通过深化渠道变革,加强渠道下沉、终端拉动、模式先导、一地一策等方式,强化了营销工作。2014 年持续加大“史丹利(002588)”“三安”等品牌投入,积极推出高端子品牌“第四元素”并成功导入营销渠道,市场开发顺利,驱动2015Q1 复合肥销量增长20%以上。

正负因素作用,盈利能力持平。2015Q1 综合毛利率为20.3%,同比基本未变。

一方面,2015 年Q1 原材料磷酸一铵、氯化钾等价格同比有所上升,成本增加,普通肥价格小幅波动,拉低销售毛利率;另一方面,由于本期“第四元素”等新型、高端肥料销售占比提升,提高销售毛利率。二者共同导致盈利能力持稳。

转向农业种植服务商,开启新成长。公司计划打造“农资+金融+信息”立体的农业服务体系,搭建“四大平台”,即农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台。具体的,将通过合作或并购等方式实现化肥、种子、农药等农资一体化供应;通过农业服务公司为依托,以经销商为支点,完善多种服务形式;利用小贷公司为主体,为客户提供便捷的金融支持,发展供应链金融服务;以移动终端为载体,衔接电商平台和传统渠道,打造物联网信息化平台,更好的为客户提供服务支持。最终,形成农业服务的闭环,推动服务的优化升级,支撑公司快速的发展。

维持“强烈推荐-A”:积极导入新产品,创新营销举措,转型为农资服务商,公司发展进入新阶段。预计2015-2017 年EPS 分别为2.08 元、2.53 元、3.01元,目前动态估值28.8 倍。

风险提示:项目进度风险;需求低于预期风险;毛利率下滑风险。

申请时请注明股票名称