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史丹利:Q3强化促销,业绩高升

发布时间:2015-11-02    研究机构:招商证券

2015年前三季度业绩增长30.71%,略超预期。公司2015年1-9月营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为61.80亿元、5.40亿元,分别同比增长48.75%、30.71%,基本EPS为0.93元。其中,Q3营业收入、业绩分别增长102.48%、40.31%,略超市场预期。公司预计2015年全年业绩同比增长20%-30%,我们判断位于25%附近。

强化营销,销量高升。公司营销优势国内领先,品牌卓越,渠道广泛。近两年,公司强化“三安”“第四元素”新型品牌资源投入,实行重点区域渠道下沉与密集分销,加强渠道覆盖广度,加大广告宣传力度。同时,为应对9月化肥恢复征收增值税,减少库存带来的税收损失,公司改变账款周期,体现在应收账款由年初920万元,达到了6.8亿元,Q3复合肥销量大幅增长。基于此,公司前三季度复合肥销量增长超过40%。

盈利能力基本持稳,资产减值损失合理增加。本期公司复合肥销售毛利率为22.1%,同比基本持平。此外,源于Q3应收账款非正常增长,计提了坏账准备,公司资产减值损失大幅增长,随着四季度公司应收账款回收,预计坏账准备将会冲回。

转向农业种植服务商,开启新成长。公司打造“农资+金融+信息”立体的农业服务体系,为新农人提供全套综合型农业种植解决方案(1)农业服务:服务公司通过“自建+平台”操作模式,为新农人提供农资、收割、粮食收储及贸易等种植一体化服务。(2)金融服务:通过小额贷款公司为新农人提供金融服务,提高客户粘性。(3)互联网+:推进互联网分销系统及农业O2O平台互联网项目建设,采用“互联网+金融服务+现代农业+粮食销售”相结合的模式为新农人和经销商提供更加高效便捷的服务,推进农业信息化步伐。

维持“强烈推荐-A”:积极导入新产品,创新营销举措,转型为农业服务商,公司发展进入新阶段。预计2015-2017年EPS分别为1.07元、1.33元、1.64元,目前股价动态估值24倍。

风险提示:项目进度风险;需求低于预期风险;毛利率下滑风险。

申请时请注明股票名称