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史丹利:转型农服快速推进,业绩增长新看点初露峥嵘

发布时间:2016-01-20    研究机构:中泰证券

事件:史丹利(002588)公告旗下农服子公司分别与轩春霞等5个法人合资成立遂平县史丹利农业服务有限公司、辽宁东戴河新区史丹利弘顺农业服务有限公司、寿光市史丹利金沃农业服务有限公司、甘肃史丹利森源富民农业服务有限公司、史丹利天昊(吉林)农业服务有限公司。上述合资公司设立后,拟向周边地区的农业合作社、种植大户等提供农资、农机、农化植保服务、粮食仓储贸易、金融贷款等全套作物种植解决方案和全流程服务。

转型农服快速推进,今年有望实现200-300万亩服务面积。公司种植服务商的转型思路清晰,2015年提供服务覆盖30万亩农田,拥有粮食烘干能力55万吨/年;2016年有望实现服务200-300万亩农田,通过对接下游加工企业、周转仓储等流通节点,快速圈地放大规模。我们估算种植综合服务一亩地的利润空间约为150-200元,主要有农资经销环节缩短获得的利润、放贷获得的利润和对接专业服务获得的服务利润:1)集中采购种子可分享原经销商部分利润10元,肥料15元;2)按全部成本放贷可得利息60元;3)农机服务利润50-60元(自有农机)、代找5元;4)后端粮食仓储贸易等。我们预计公司在现有的服务环节和服务能力下,能获得每亩服务收益约为50-100元,则今年农服子公司有望实现净利润规模为8000-9000万元,扣除少数股东权益归属上市公司净利润为4000万左右。尽管整体占比全年利润约为5%,但增量趋势已成,未来农服公司的目标是5年覆盖2000万亩农田,在服务体系日趋完善之下,再造一个史丹利指日可待!农产品价格低迷,新季肥料销售压力仍在,中小型产能加速洗牌。农产品价格变动带来种植生产安排的节奏变动,例如集中拿货带来的物流压力、沉淀资金增加等变动都会带来成本上升;复合肥龙头企业在销售压力日益加大的行业形势下逆势生长,20-30%的业绩持续增长,是整合中小型产能退出的市场份额的过程。我们预计公司今年的复合肥业务在渠道重塑的协同作用下,还将保持20-30%的稳健增速。

以稳定增长的复合肥主业为基础,种植服务初露峥嵘为新的利润贡献点,我们认为史丹利是为大种植板块中优质的成长标的。我们预计公司2015-2016年EPS分别为1.08元和1.40元,同比增长27.25%和30.07%,给予30X2016PE,目标价42元,维持“买入”评级。

风险因素:(1)农资服务平台战略推行需要一定时间,短期收益可能不达预期;(2)下游单质肥价格反弹过快,利润增速低于预期的风险;(3)小额贷款的金融服务如果面临政策加强监管,可能影响农资服务平台整体功能的风险。

申请时请注明股票名称