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史丹利:业绩符合预期,关注转型进展

发布时间:2016-02-02    研究机构:中泰证券

投资要点

事件:史丹利(002588)发布业绩快报,公司预计2015年度实现营业收入70.47亿元,比上年同期增长24.64%。

归属于上市公司股东净利润6.2亿元,比上年同期增长25.26%。

受增值税提前备货及农产品价格波动的影响,四季度收入同比下滑,但全年营收与利润达到平衡,业绩符合预期。根据公司的业绩快报,第四季度收入为8.67亿元,同比下降42.16%,单季实现净利润0.8亿元,同比下降2.4%。增值税影响销售提前,2015年冬季备肥积极性较低,第四季度营收与利润双降在预期之中。我们关注到农产品价格变动带来种植生产安排的节奏变动,例如集中拿货带来的物流压力、沉淀资金增加等变动都会带来成本上升;复合肥龙头企业在销售压力日益加大的行业形势下逆势生长,20-30%的业绩持续增长,是整合中小型产能退出的市场份额的过程。我们预计公司今年的复合肥业务在渠道重塑的协同作用下,还将保持20-30%的稳健增速。

关注农服转型,春耕前落实种植面积。在复合肥主业之外,公司积极转型种植综合服务商,目前已设立农服子公司16家,区域涉及东北、华北及西北等中粮大县/市,随着春耕临近,种植服务面积落实将有力支撑转型战略的推进信心。史丹利农服子公司2015年提供服务覆盖30万亩农田,拥有粮食烘干能力55万吨/年;2016年有望实现服务200-300万亩农田,通过对接下游加工企业、周转仓储等流通节点,快速圈地放大规模。我们估算种植综合服务一亩地的利润空间约为150-200元,主要有农资经销环节缩短获得的利润、放贷获得的利润和对接专业服务获得的服务利润,预计公司在现有的服务环节和服务能力下,能获得每亩服务收益约为50-100元,则今年农服子公司有望实现净利润规模为8000-9000万元,扣除少数股东权益归属上市公司净利润为4000万左右。尽管整体占比全年利润约为5%,但增量趋势已成,转型成长十分值得期待。

以稳定增长的复合肥主业为基础,种植服务初露峥嵘为新的利润贡献点,我们认为史丹利是为大种植板块中优质的成长标的。我们预计公司2016-2017年EPS分别为1.40元和1.75元,同比增长29.80%和25.05%,给予30X2016PE,目标价42元,维持“买入”评级。

风险因素:(1)农业服务转型前期投入人力及费用大,短期收益可能不达预期;(2)下游单质肥价格反弹过快,利润增速低于预期的风险。

申请时请注明股票名称