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史丹利:复合肥业务稳定增长,农化服务未来空间巨大

发布时间:2016-04-12    研究机构:招商证券

事件:

公司公布了2015年财务数据,实现营业收入70.41亿元,同比增长24.53%,归属于上市公司净利润6.20亿元,同比增长25.23%,基本每股收益1.07元。分配预案是每10股转增10股派2元。此外,公司还预测上半年2016年1-3月净利润同比将增长15%-25%。

评论:

1、复合肥业务继续稳定增长

2015年公司复合肥销量同比增长18.86%,达到242.9万吨,同时由于产品结构的调整以及原料价格和产品价格调整的不同步,公司复合肥业务毛利率同比增长1.04个百分点,达到23.27%。我们预计2016年1季度公司复合肥销量有望继续保持20%左右的增速。报告期内,公司以“深耕市场基础、深化渠道变革、深挖产品潜力”为指导思想,坚定不移的实施“品牌强企”战略。营销上,公司通过渠道下沉、终端拉动、模式先导、一地一策、渠道精耕等方式,确保了公司营销工作的持续推进。品牌上,公司将“史丹利(002588)”、“三安”作为战略品牌,“第四元素”作为高端子品牌,通过品牌与产品的分类与组合,形成了清晰的品牌规划和产品序列。渠道上,公司坚持“双品牌双渠道”,战略品牌进一步实行重点区域的渠道下沉和密集分销,高端子品牌努力开拓渠道覆盖面广度。报告期内,公司一级经销商达2600多家,其中“第四元素”品牌一级经销商已达1000多家。公司目前布局全国11个生产基地,合计产能580万吨,产品种类齐全,品牌影响力大,随着国内未来复合化率的提高以及行业集中度的提高,公司作为国内龙头企业,复合肥业绩将继续保持较快的增速。

2、未来最大看点在转型农化服务

当前,我国农业已经进入从传统农户分散经营向集约化、专业化、组织化、社会化相结合的新型经营体系加快转变的新阶段,农业大变革时代已经到来。2015年公司制定了向农业服务商转型的发展战略,致力于从单一农资供应商向综合农业服务商的角色转变,为种植大户、农业合作社、家庭农场等提供包括种子、化肥、农药、农机、农技、粮食贸易、金融、信息等一体化服务,开启种植全产业链综合服务,实现转型升级。报告期内公司农业服务公司在东北、内蒙、华北、西北等地区共成立了16家农业合资公司,流转土地5万多亩,服务土地30余万亩,拥有粮食烘干能力55万吨/年,粮食仓储库容50万吨。在农资一体化平台建设方面,2015年公司与青岛海利尔农资有限公司建立了业务合作关系,完善了农资一体化平台的农药环节,提高了公司农业服务水平。在粮食仓储建设方面,2015年公司在黑龙江省龙江县投资建设了15万吨粮食仓储库容,该库容的建设投产,将提高公司仓储能力,增加粮食收储盈利。在粮食贸易方面,2015年公司分别与益海嘉里(兖州)粮油工业有限公司、瑞星集团股份有限公司签署了粮食购销合作协议,进一步拓宽了公司粮食销售的渠道,完善了农业服务产业链的搭建。同时小额贷款公司持续拓宽业务渠道,积极参与公司农业服务体系的建设,为种植大户和农业合作社提供适当的资金支持。2015年,小额贷款公司累计发放贷款1.90亿元,发展客户140余家。公司计划未来3年将在农化服务领域成立合资公司100家,投资200亿,服务耕地2000万亩,农场主20000个。而据测算,我国仅东北地区种植+产出净利润合计将超过千亿,公司作为在该领域起步较早的企业,未来有望在千亿盛宴中分享相对较大的比重。

3、盈利预测和投资评级

暂以当前股本计算我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.31元、1.59元和1.91元,对应的PE分别为24倍、20倍和17倍,我们看好公司未来的发展,给予“强烈推荐-A”评级

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