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史丹利:复合肥稳定增长,农业服务探索多样化模式

发布时间:2016-04-11    研究机构:华创证券

1.2015年净利增长25%,符合预期。

2015年公司营业收入70.41亿元,同比增长24.53%,毛利率21.71%,毛利率略有上升,归母净利润6.2亿元,同比增长25.23%,符合预期。2015年公司复合肥销量242.9万吨,同比增长18.86%,“史丹利(002588)”品牌复合肥平稳增长,高端品牌“第四元素”逐步上量,“第四元素”采用新品牌新渠道,形成“双品牌双渠道”,截至2015年底,公司一级经销商达2600多家,其中“第四元素”品牌一级经销商已达1000多家。

2.复合肥行业集中度提升趋势持续,公司多基地、多品牌、多渠道保增长。

近年来复合肥行业集中度提升呈加速趋势,龙头企业市场占有率日益提高,复合肥行业集中度提升是中长期趋势,目前龙头企业市占率未见明显天花板,仍有较大提升空间。公司坚持“布局全国”战略方针,在山东临沭、吉林省吉林市、吉林扶余、山东德州市、山东平原、河南遂平、河南宁陵、湖北当阳市、广西贵港、江西丰城、甘肃定西等地均设立了生产基地,覆盖了我国大部分种植区域,能够快速响应各种植区域的肥料需求,降低运输成本,目前除丰城、扶余基地在建或刚投产外,大部分基地均已实现盈利。

2015年公司“第四元素”品牌推出后形成战略品牌“史丹利”、“三安”,高端品牌“第四元素”产品全覆盖,2015年“第四元素”品牌招商达1000多家,渠道成功开拓为2016年“第四元素”品牌持续上量打下良好基础,同时2016年公司推出高端专业子品牌“劲素”,主要针对水溶肥产品,进一步丰富了公司的产品线。

3.农业服务平台探索多样化模式

2015年公司成立史丹利农业服务公司,农业服务公司在东北、内蒙、华北、西北等地区共成立了16家农业合资公司,流转土地5万多亩,服务土地30余万亩,拥有粮食烘干能力55万吨/年,粮食仓储库容50万吨。

2015年为史丹利农业服务公司开局之年,结合我国不同地区种植业的模式和业态,公司已初步形成公司农业服务“东北模式”和“中原模式”,2016年将深入推进上述模式的落地和动态调整。

4.投资建议:

我们预计2016-2017年公司EPS分别为1.32、1.65元,对应PE分别为20X、16X。随着土地流转的加速推进,与规模农业相配套的农业综合服务成为农业中的一篇新蓝海,公司率先进入这块市场,迅速抢占合作方和客户资源,占得先机,我们看好公司未来农业综合服务的发展前景,维持“强烈推荐”。

5.风险提示:

农产品价格低迷导致复合肥需求下滑;规模种植服务发展低于预期。

申请时请注明股票名称