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史丹利:销量扩大带动增长,农业服务产业链稳步完善

发布时间:2016-04-12    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:史丹利(002588)发布2015年年报,实现营业收入70.41亿元,同比增长24.53%;净利润6.20亿元,同比增长25.23%;按5.83亿股总股本计算,公司实现摊薄每股收益1.06元,每股经营性净现金流为0.27元。公司预计2016年1-3月归属上市公司股东的净利润为14713.83~15993.3万元,同比增长15%~25%。此外,公司发布2015年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利2.00元(含税),并每10股转增10股。

维持“买入”评级。史丹利2015年年报业绩符合我们预期。公司销售复合肥242.9万吨,同比增长18.86%,是带动业绩同比提升的主要动力。报告期内公司综合毛利率同比上升0.98个百分点;期间费用率同比上升0.94个百分点。此外,公司资产减值损失同比增加2872万元,投资收益增加万元,营业外收入同比增加3909万元,均对当期业绩构成一定影响。

受化肥增值税复征政策影响,公司在三季度对优质客户采用先发货后结算。截止2015年底,公司应收账款4.06亿元,同比增加3.97亿元(环比减少了2.75亿元),经营性净现金流同比下降77.55%。同样,公司三季度复合肥销量出现爆发式增长后,四季度销量大幅回落,业绩同比下降。

史丹利是我国复合肥行业的龙头企业之一。公司全国市场覆盖力度持续提升,加之产品品牌优化和经销渠道深耕,销售规模及业绩有望延续较快增长势头。公司积极向农业种植服务商转型,多方位完善农业服务产业链,后续随着服务规模扩大将打开更广阔的发展空间。我们预计公司2016~年EPS分别为1.30、1.63和1.97元,维持“买入”的投资评级。

风险提示:单质肥价格大幅波动的风险;农业服务拓展慢于预期的风险。

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