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史丹利:年报10转10派2元,Q1净利预增15-25%,维持买入评级

发布时间:2016-04-12    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

公司发布年报,2015年实现营收70.4亿元,yoy+24.53%,实现净利润6.20亿元,yoy+25.23%,折合EPS1.07元,与此前发布的业绩快报一致。公司发布分红预案,拟以资本公积金每10股转增10股,?派现2元(含税),按目前股价计算折合股息率0.74%。

公司预计2016年Q1实现净利润1.47~1.60亿元,同比增长15%~25%,折合EPS0.25~0.27元。预计公司2016/2017年分别实现净利润7.65/9.23亿元,yoy+23%/+21%,折合EPS 分别为1.31/1.58元。目前股价对应的2016/2017年PE 分别为21、17倍。鉴于公司作为复合肥龙头显著受益行业集中度提升,农业服务发展迅速,加上公司估值不高,我们维持买入评级。

15年拟10转10派2元:公司发布年报,2015年实现营收70.4亿元,yoy+24.53%,实现净利润6.20亿元,yoy+25.23%,折合EPS1.07元,与此前发布的业绩快报一致。单季度来看,公司Q4实现营收8.6亿元,yoy-42%,实现净利润0.8亿元,yoy-2.32%,折合EPS0.14元。公司Q4营收和净利润下降主要是由于化肥行业2015年9月份开征增值税导致下游提前备货所致。公司发布分红预案,拟以资本公积金每10股转增10股,?派现2元(含税),按目前股价计算折合股息率0.74%。

复合肥销量提升带动净利增长:公司全年业绩增长主要是受复合肥销量增加所致。报告期内公司生产复合肥237万吨,yoy+9.43%,销售243万吨,yoy+18.86%,实现营收63.5亿元,同比增长22.52%,毛利率为23.27%,同比略升1.04个百分点。

复合肥行业集中度提升依然是主要趋势:目前我国的肥料复合化率不到50%,距农业发达国家70%以上的复合化率还有一定差距。因此,复合肥行业发展依然有较大空间。公司现有复合肥产能580万吨,在建产能接近200万吨。我们认为在宏观经济增速放缓的背景下,中小型复合肥企业生存压力进一步加大,龙头企业利用资金、品牌、渠道等优势逆势扩张将依然是主要趋势。

农业服务快速推进,将提供新的盈利增长点:截止2016年1月,公司已在东北、内蒙、华北、华中、西北等地区共设立了合资农业服务公司 16家,未来公司将进一步加快布局。随着农村土地流转的加快,以及国家对农业现代化的政策扶持,未来综合性的农业服务或将逐渐受到种植大户的青睐,发展空间广阔。2015年农业服务预计贡献利润2000万左右,我们认为随着业务规模的扩大,2016-2017年贡献利润有望翻倍增长。

盈利预测:由于复合肥销量稳步提升,公司预计2016年Q1实现净利润1.47~1.60亿元,同比增长15%~25%,折合EPS0.25~0.27元。我们维持此前的盈利预测,预计公司2016/2017年分别实现净利润7.65/9.23亿元,yoy+23%/+21%,折合EPS 分别为1.31/1.58元。目前股价对应的2016/2017年PE 分别为21、17倍。鉴于公司作为复合肥龙头显著受益行业集中度提升,农业服务发展迅速,加上公司估值不高,我们维持买入评级。

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