移动版

史丹利跟踪报告:主业逆势增长,农服将继续推进

发布时间:2016-07-28    研究机构:长江证券

化肥销量和公司业绩均将逆势增长。2016年上半年,公司化肥销量约增长15%,预计全年销量增长15%~20%,在此带动下,预计公司2016年上半年及全年净利润均可实现15%~20%的增长。我们预计,受粮价下跌及尿素出口减少影响,今年化肥行业整体或出现下滑,在此背景下,公司销量业绩呈双增长的原因如下:1、销量方面,北方地区及优质产品为公司贡献较多增量。区域上,华北、西北、东北的销售成绩表现亮眼,为公司贡献较多增量;而在中原地区,“第四元素”销量大幅增长,预计今年上半年销量可达35万吨。此外,公司借助经销商团队锁定优质客户,抢占中小企业份额,也有利于促其销量增长。2、利润方面,公司化肥产品价格的向下刚性较大,在原料价格下跌背景下,销售毛利提升。一般而言,在原料价格上涨时,公司化肥产品价格会随之上涨,而在原料价格下跌时,公司化肥产品价格的下跌幅度较小,在旺季时可能基本不降价。2016年上半年,尿素原料价格跌幅达20%~30%,而公司化肥产品价格仅下调不到20%,因此,公司成本加成型的盈利模式将带来整体毛利率的提升,有利于业绩增长。

农业服务为公司注入长期发展动力。受政策调整及农服利润降低影响(200元/亩降到150元/亩),预计今年公司在东北地区的农服覆盖面积与去年持平,仍为20万亩。后期随着土地租金和农产品价格的稳定,公司会继续大力推进农服业务,此举符合行业趋势,有利于企业的长远发展。具体来看,公司未来农服的发展有以下2个方向:一是成为渠道商。从区域小代理到区域大代理,集中下游的大客户,形成稳定的客户流;二是打造农药、化肥、种子相结合的农资一体化平台。

公司市场份额或将稳步提升。预计未来3~5年行业整合是主流,3~5家大企业将分享行业70%~80%的市场份额。目前,公司市场份额约为5%,我们认为,未来公司市场份额将会稳步提升,主要基于:1、公司化肥产能扩大为提升市场份额奠基。目前,公司化肥产能580万吨,预计今年年底,扶余厂(产能60万吨)和定西厂(产能50万吨)的生产线可投入生产,届时公司化肥总产能将增至690万吨。2、公司积极拓展化肥销售的地域范围。近几年,西北、江苏、湖南等地的销售增长较快,且增长率和市场占有率均维持较高水平。预计未来公司化肥产品将渗透到更多地区,市场份额因而增长。

给予“增持”评级。总体上,我们看好公司未来发展前景,预计2016、2017年EPS为0.63元、0.74元,给予“增持”评级。

申请时请注明股票名称